市值观察丨金种子酒“掉队”：白酒业务已缩水近70% 贾光明改革未见成效
2021年09月12日 10:43:49来源：Ifeng市值观察
摘要：
1、从近些年业绩来看，金种子酒的日子日渐艰难，近4年有3年扣非净利润为负数，其中2017年亏损0.03亿元，2019年亏损2.28亿元，2020年亏损1.14亿元，今年上半年则亏损1.11亿元。
2、尽管金种子酒营业成本的绝对值变动幅度较小，销售费用和管理费用还出现略有下降，但由于营业收入的持续走低，各项占比却在不断提高，进一步影响到企业的盈利能力。
3、金种子酒的进展并不顺利，高端化进展并不如人意，省外市场迟迟无法获得突破。
4、金种子酒面临着人才枯竭的窘境，近些年职工人数不断减少，自2016年的3426人减少至目前的2902人，职工减少500余人。
正文：
一半海水，一半火焰
在高端白酒业绩高歌猛进的同时，低端白酒却迎来至暗时刻。
据半年报数据显示，金种子酒、顺鑫农业、皇台酒业和金枫酒业等上市酒企半年报均未拿出亮眼的成绩。
其中，金种子酒表现最为惨淡，扣非净利润近4年3年为负，销售毛利率和销售净利率持续走低，高端化策略不如人意，改革迟迟未见成效。
白酒业务营收缩水近70%
2021年半年报显示，今年上半年金种子酒实现营业收入5.44亿元，同比增长32.98%；实现净利润-9772万元，与去年同期亏损的5436万元相比，同比下降亏损幅度扩大79.75%。
凤凰网财经《市值观察》注意到，尽管金种子酒营业收入有所提升，但是并没有落到口袋里面，公司应收账款由年初的0.9亿元攀升至1.64亿元。
从近些年业绩来看，金种子酒的日子日渐艰难，近4年有3年扣非净利润为负数，其中2017年亏损0.03亿元，2019年亏损2.28亿元，2020年亏损1.14亿元，今年上半年则亏损1.11亿元。
在2020年，金种子酒甚至还出现退市危机，幸好得到当地政府及时出手，整体征收金种子所属宗地，为公司“贡献”2.16亿元的土地征收补偿款，暂时解除了退市危机。
金种子酒的衰败始于2013年，彼时由于多种因素影响，白酒行业整体受到不小冲击。
不过据数据显示，白酒行业早在2015年就已经企稳，不少酒企甚至在本轮增长周期内营收实现翻倍。
以四大徽酒为例，近5年古井贡酒营业收入由60.17亿元增长至102.92亿元，口子窖营业收入由28.3亿元增长至40.11亿元，迎驾贡酒营业收入由30.38亿元增长至34.52亿元。
反观金种子酒却出现逆势下滑的趋势， 2013年金种子酒营业收入为22.94亿元创造历史最高纪录，而截至2020年仅剩9.14亿元，惨遭“腰斩”。
从白酒业务来看，金种子酒2013年业务收入为20.72亿元， 截至2020年收入仅为5.92亿元，缩水幅度接近70%。
尽管金种子酒营业成本的绝对值变动幅度较小，销售费用和管理费用还出现略有下降，但由于营业收入的持续走低，各项占比在不断提高，这也进一步影响到企业的盈利能力。而据wind数据显示，十八家上市酒企中，金种子酒销售毛利率倒数第一。
据wind数据显示，金种子酒营业成本近10年最高为2012年的8.06亿元，而2020年为7.5亿元，销售占比由35.12%提升至72.28%，2021年上半年为4.05亿元，销售占比为进一步提高至74.38%。
对于消费品至关重要的销售费用，金种子酒近10年最高为2014年的7.97亿元，而至2020年仅剩2.7亿元，销售占比由38.39%降至26.03%，2021年上半年为1.23亿元，销售占比进一步下滑至22.62亿元%。
营业收入的持续降低自然会影响到销售费用的预算，而销售费用的降低又会进一步影响到营业收入增长，如此也就形成了恶性循环。
高端化策略不如人意
企业要想提高盈利能力无非两点，要么“开源”，要么“节流”。
在“开源”方面，金种子酒的进展并不顺利，高端化进展并不如人意，省外市场迟迟无法获得突破。
金种子酒营业收入下滑的深层次原因主要是白酒行业格局的变化，其在年报中也有提到，“消费升级趋势明显，消费主力逐步从政务消费向商务消费、大众消费转型，“少喝酒、喝好酒”已经成为消费共识，消费者对于健康的高端、次高端白酒的需求仍然保持旺盛。在产业内外环境影响之下，酒业逐步呈现高质量发展的态势，市场份额继续向头部企业靠拢”。
金种子酒作为区域品牌，高端产品尚未形成气候，中低端产品竞争力下降，自然也就面临高端白酒挤压市场的风险。
目前，金种子酒进军高端市场力推的产品是“馥合香”系列酒，其在包括金种子系列、金种子馥合香和醉三秋1507等。
据今年上半年度经营数据，金种子酒中高档酒营业收入为1.03亿元，相较于去年同期的1.04亿元反而有所下降，而普通白酒为2.25亿元相较于去年1.08亿元翻倍。
值得注意的是，金种子酒中高档营业收入2016年为8.15亿元，而至2020年已经萎缩至2.59亿元，规模缩减近70%。
金种子酒在高端化进展不如人意的同时，渠道方面更是节节败退。今年上半年，省内经销商减少6家，仅增长1家，省外经销商减少11家，增长8家，呈现负增长。
省内营业收入为2.94亿元，相较于去年同期的1.79亿元增长164%，不过省外销售收入为0.35亿元，相较于去年的0.33亿元仅增长6%。
从近些年的营收增长曲线来看，金种子酒2016年省内营业收入为10.16亿元，2020年为9.35亿元，下降幅度约为8%，而省外营收却从1.7亿元下滑至0.88亿元，同样“腰斩”。
改革不如人意 员工大幅下滑被“甩包袱”
金种子酒“开源”受挫的同时，“节流”也同样进展不顺。
2020年初，阜阳市退役军人事务局上任刚满半年的贾光明局长临危受命，被选举为公司第六届董事会董事长，这一年也被定义为公司的新时期改革发展元年。
2020年8月，金种子酒举行战略发布会，贾光明喊出未来5年50亿的目标，并科学规划50亿目标“三步走”发展路径：2020-2022年是战略调整期，要实现15-20亿的销售规模；2022-2024年是战略发展期，要达到30亿的销售规模；2024-2025年是战略达成期，完成50亿的既定目标。
不过5年并没有表述非常清晰，如果说是5年累计实现50亿销售规模，那么现在来看，金种子酒在确保销售收入不进一步下滑的情况下，未来有较大的概率完成目标，而如果说2025年实现年销售规模达到50亿元，就目前来看任重而道远。
为实现上述目标，贾光明曾表示，金种子酒将从三个方面发力：一是明晰品牌战略定位，合理规划延伸，重构金种子酒业的品牌体系；二是优化传播资源配置，提升品牌形象，不断积聚品牌势能；三是丰富企业人力资源，变革组织与流程，提升组织效率。
其中人力改革在2020年年报以及今年半年报中均有重点提及，金种子酒提出，公司根据实际情况，进一步科学合理设置组织架构和职能部门，畅通“能上能下”的职级通道，明确主体责任，建立以销售为导向的组织机构新模式。试点关键岗位人员市场化选聘，推进薪酬分配制度改革，建立健全对标市场、挂钩目标的激励机制，激发员工在岗位创新、工艺研发、降本增效等方面的积极性。
近日，媒体曝出金种子酒正进行身份转换的消息，本轮的人事改革方案是到8月底完成所有员工的身份转换。
“对企业和员工是双向选择。到退休年龄的就一刀切，新签合同只签到今年12月底。之后看实际能力。不能胜任的就买断”，有金种子酒前员工表示，但截至目前，金种子酒并未就此事回复。
为何视改革如此敏感？据金种子酒前员工透露，“从人力资源角度出发，此次改革固然有了灵活性。毕竟从我个人角度看，占着位置，思维跟不上、没有价值的人员有50%。而金种子酒以前的情况是，就算企业你看不上我员工，我就跟你耗着。作为国企你贸然劝退20年的老员工也不合适。但从甩包袱的可行性出发，这样一步到位的方案也不太现实。”
不过，金种子酒现在确实面临着人才枯竭的窘境，近些年职工人数不断减少，自2016年的3426人减少至目前的2902人，职工减少500余人。
而反观同为徽酒且近些年发展较为不错的古井贡酒，职工人数由2016年的5848人攀升至9936人。
为何金种子酒还有员工没有积极性？据前员工透露，金种子酒的待遇是这个行业五年甚至十年前的水平。
凤凰网财经《市值观察》注意的，2020年金种子酒高管薪酬合计为238.61万元，平均薪酬为14.03万元，而十年之前高管薪水合计为268.4万元，平均薪酬为16.77万元。
结语：
2020年是金种子酒改革的元年，从目前来看好的迹象是企业的营收有所反弹。
但是问题是企业依然没有找到清晰的发展方向，产品方面迟迟无法打造出代表产品以应对中低档白酒市场的日益萎缩，公司治理方面贾光明的改革尚未见成效。
贾光明喊出未来5年50亿的目标还能否实现？金种子酒的至暗时刻又何时过去？凤凰网财经《市值观察》栏目还将继续关注。
参考资料：
1、产经报道｜透视白酒半年报：高端化≠卖高价≠高增长
