低估值板块、主力机构新抱团品种（附股）
2021年02月01日 06:00:00来源：呱呱财经
宏观经济修复已经逐渐体现到银行报表上，2021 年银行业具备明确性投资价值。
资产配置：预计2021 年信贷投放积极，资产增速回归常态。
（1）资产增长：以稳为主，回归常态速度。调研情况看，宏观政策以稳为主导向下，政府融资回归2019 年以前常态，非标融资满足资管新规要求，预计 2021年各家银行资产增速将较2020 年水平保持稳定或有所下降。
（2）资产负债配置策略：信贷需求向好，债券配置优先利率债。调研情况看，①信贷需求向好，全年增速乐观。宏观经济修复环境下，企业需求稳中有增，银行业信贷资源储备丰富，预计2021 年全年增量及增速保持稳定；②债券配置受市场利率影响。部分银行预计，信贷增速与货币增速间的差异会导致银行间资金面边际略紧、但不会出现极端情形，因此市场利率会向中枢回升仍会在政策利率中枢附近波动，我们预计整体债券配置策略将密切关注资金面和利率变化，大类配置上以利率债为主，适当配置高等级信用债。
信贷投放：供需乐观，投放节奏稳健。
（1）投放情况：年初以来信贷供需两旺，“早投放早收益”策略延续。调研情况看， 年初以来信贷投放积极，信贷需求比较旺盛，银行供给额度充足。
（2）投放结构：零售端发展非按揭品种，对公投向重点区域的重点行业。
零售端：房地产贷款集中度管理下，非按揭品种投放增加。①整体投放恢复：随着居民收入恢复，个人信贷投放保持积极，预计2-3 月将延续前期积极投放节奏。②贷款结构多元化：受房地产贷款集中度管理影响，预计银行业将控制按揭投放，并加大经营贷、消费贷、信用卡等业务的发展力度，实现零售贷款的多元化发展。③通过ABS 等方式实现按揭集中度达标：
对于部分按揭贷款比重超过监管标准的银行，除了压降新投放规模外，还可能通过资产证券化等方式实现按揭贷款出表，满足监管要求。
对公端：项目储备丰富，继续支持重点领域发展。①企业需求稳中有增：
目前企业信贷需求稳定，对公信贷保持较快投放，预计后续节奏将保持稳定。②投放区域及行业与政策导向一致：银行继续加大对重点区域，包括粤港澳、京津冀、长三角及成渝等地区的支持，同时围绕“两新一重”等重点行业的企业开展金融支持，并继续加大普惠小微贷款投放力度。③涉房开发贷保持平稳：目前大部分银行除按揭外的房地产开发贷占比符合监管要求，预计后续投放节奏将保持稳定。
负债管理：降成本为主基调，核心负债比重提升。前期监管持续压降结构性存款等高成本存款，引导存款市场竞争从成本竞争向经营能力竞争的转变。预计2021 年银行业负债端降成本仍为主基调，具体来看：
（1）增强核心存款吸收能力：调研情况看，银行倾向于压降结构性存款、协议存款等高成本存款比重，侧重增强核心存款吸收能力，以吸收低成本的储蓄存款，实现存款成本节约。渠道资源丰富、客户经营能力强的银行有望实现较快增长。
（2）视市场利率调整市场化负债结构：预计2021 年上半年市场利率仍有上行压力，部分银行将根据利率走势，择机通过同业存单、发行债券等吸收低成本资金。
息差走势：预计一季度贷款重定价冲击有限，全年息差将边际改善。调研情况看：
贷款收益率：新发放定价回升，存量重定价有拉低效应。（1）新发放贷款利率回升：2020 年三季度以来新发放贷款利率有所回升，四季度至2021年一季度信贷需求旺盛，预计2021Q1 整体贷款利率稳中有升，但可能仍低于存量贷款收益率。（2）存量贷款重定价影响有限：部分银行已提前调整贷款重定价日，避免1 月1 日集中重定价对息差的冲击，存量贷款比重有限的情况下，预计贷款收益受到的影响可控。综合考虑新发放贷款与存量贷款的利率差以及存量贷款重定价影响，预计银行贷款收益率可能小幅收窄。
负债成本：有序引导下降仍为主基调。前期监管持续引导压降结构性存款等高成本负债成本，预计下阶段银行将继续调整负债结构保证负债成本下降。由于存款竞争格局仍较为激烈，负债成本下降幅度仍有待观察。
风险研判：资产质量稳定，拨备计提维持审慎策略。调研情况看：（1）信用风险缓释中：考虑到个别地区疫情反复，银行业风险应对策略仍保持惯性，但在宏观经济恢复背景下预计整体风险形势将好于2020 年。（2）延期还本付息政策影响可控：前期监管将普惠小微贷款延期还本付息政策延长至一季度末，调研情况看各行此类贷款比重均较低，且前期已对贷款质量、客户风险进行追踪，预计政策到期对资产质量不会造成明显冲击。（3）地方政府债务管控良好：地方政府债务压力对银行资产质量影响有限，如某股份行针对各级地方政府建立风险评级系统，有效管控债务风险。（4）拨备政策延续稳定：目前银行业拨备覆盖率处于近年来较高水平，预计后续拨备计提政策将保持平稳，确保风险抵补能力充足。
财富管理：理财业务转型持续推进，代销业务前景乐观。调研情况看，（1）理财子贡献提升：调研情况显示，多家银行理财子公司管理费中间业务收入增速保持高位，预计未来银行理财子与母行的协同将进一步增强，收入贡献有望上升。（2）产品线布局趋于丰富：在原有固收产品的优势上，银行将逐渐增加权益类产品投资占比，并持续提升自身投研能力，建设投研体系。（3）非标转型稳步推进：目前各家行非标处置工作均有序进行，预计年末过渡期结束前将顺利完成。（4）代销业务延续较快增长：年初以来资本市场表现火爆，各家银行资管产品代销业务实现“开门红”，预计全年代销业务收入增速保持较高水平。
银行业经营转暖，业绩改善有望延续。年初以来，银行业信贷需求旺盛投放积极，新发放贷款利率回升及负债成本压降有助于息差表现，资产质量保持稳定，宏观经济修复已经逐渐体现到银行报表上，2021 年行业具备明确投资价值。个股配置可遵循两条线索：1）阿尔法品种打底，优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行；2）贝塔品种增强弹性，兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力，可关注大行。
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*以上内容不作为买卖依据，盈亏自负，股市有风险，投资需谨慎！
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