战略级引入投资，家居行业新秀重点关注！
2020年11月23日 06:00:00来源：呱呱财经
公司概要：公司是一家以满足消费者对高品质卫浴家居产品的需求为目标，通过卫浴产品的设计、研发、生产和销售，为消费者提供一站式卫浴产品综合解决方案的企业。公司产品主要包括卫生洁具和陶瓷砖，其中卫生洁具包括卫生陶瓷、五金洁具、浴缸浴房和浴室柜，陶瓷砖包括内墙砖和地砖。
公司是我国最早从事卫浴产品生产经营的企业之一，较早通过了ISO9001、ISO9002国际质量体系认证，参与起草并修订了多项卫浴行业的国家和行业标准。2002年被国家工商行政管理总局商标局认定为“中国驰名商标”；2006年建筑卫生陶瓷产品被国家质量监督检验检疫总局评为“中国名牌产品”。品牌自2004年起，连续10年被世界品牌实验室评为“中国500最具价值品牌”
消息解读&起爆牛股亮点：引进碧桂园战略投资，利好工程渠道放量
引进碧桂园战略投资，利好工程渠道放量。2020 年 5 月，浴宣布引入碧桂园战略投资；碧桂园为国内 TOP5 房企，2019 年来自于三四线城市的收入占比达 56％，且其精装房渗透率达 59.55%，在精装房市场的市占率为 11%，位居首位。在品牌，产能和产品有一定优势，且其与碧桂园在区域定位和品牌定位上均十分契合。因此，在引入碧桂园战略投资后，工程端有望确定放量。
民族卫浴领军品牌，深耕卫浴行业超30年
民族卫浴领军品牌，深耕卫浴行业超 30 年。公司成立于 1982 年，到目前为止已深耕卫浴行业超 30 年，是民族卫浴领军品牌；目前公司拥有两大自有核心品牌，门店总数超过 2800 家；公司主要产品涵盖了卫生陶瓷、五金洁具、浴缸浴房、浴室柜和陶瓷砖五大类上千个品种。
业绩情况：
（1）公司营收稳定增长，归母净利波动较大。2019 年，营业收入为32.1 亿元，归母净利润 3.3 亿元；
（2）卫生陶瓷为公司拳头产品，2019 年营收占比达 54.4%；
（3） 毛利率持续提升，期间费用率有待改善。公司整体毛利率稳步提升，从 2016 年的 26.2%提升至 2019 年的 33.0%，提升了 6.8 个百分点；
公司股权稳定较为稳定，第一期员工持股计划有序进行。
公司第一大股东为董事长，他与王彦庆、王彦伟和董化忠三人为一致行动人，合计持股 29.64%。公司第一期员工激励的股份已购买完毕，员工持股计划有序进行。
整装卫浴渗透率提升+房企精装修渗透率提升+竣工回暖，工程渠道有望放量
受益于政策推动、精装修渗透率提升和材料升级，整装卫浴渗透率有望快速提升。受益于政策推动、精装修渗透率提升和材料升级，整装卫浴渗透率有望快速提升；相比于传统卫浴产品（4200元左右），整装卫浴在单套房订单价值（7000元左右）上有大幅的上升；我们测算得到2020年整装卫浴市场空间达18亿元，远期可达833亿元，市场空间广大。
地产精装修渗透率持续提升，利好下游龙头企业市占率提升。根据奥维云网数据，地产精装修渗透率已从2016年的12%提升至2019年的32%；但相比于欧美80%以上的渗透率，中国精装修渗透率仍有巨大提升空间。
随着各地政策的推动，精装修房渗透率将持续渗透，有望在2029年将达到80%，对应精装房套数为800万套。由于房企对于下游供应商的品牌、产能和产品均有较高要求，随着精装房渗透率的提升，下游龙头企业有望提升市占率，改善竞争格局。
盈利预测：多家机构给出未来3-6个月预计涨幅不低于30%
我们预计公司 2020 年至 2022 年实现营业收入 35 亿元、43 亿元和 54 亿元， 归属于母公司的净利润分别为 3.9 亿元、4.8 亿元和 6.0 亿元，EPS 分别为 1.07 元、1.30 元、1.61 元，对应的 PE 分别为 13.32 倍、10.89 倍和 8.80 倍。
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