博纳影业回A股倒计时：停工半年业绩腰斩 依靠爆款电影还能走多远？
2020年11月04日 14:11:44来源：凤凰网财经
凤凰网财经《IPO观察研究院》栏目出品
文/张雅欣
千呼万唤始出来，博纳影业回A终于迈入倒计时。本周四，也就是11月5日，博纳影业将正式上会，这家老牌影视类民营企业能否在A股市场“分一杯羹”即将有了答案。
凤凰网财经梳理招股书发现，经历了赴美上市又私有化的博纳影业，尽管具有一定的品牌资历和影视经验，但近年来随着电影市场的激烈变化，博纳影业已经和行业龙头地位相差越来越远，今年上半年受疫情影响业绩更是出现了大幅下滑。不仅如此，连续多年靠爆款电影“续命”的套路还能奏效多久，也成为了业内对其能否顺利登陆资本市场的质疑。
除此之外，股东名单里一众“大佬”的现身和众多明星的笼罩，也成为了市场热议的焦点。而股权过于分散带来的担忧，更是令市场多有不解：影视江湖的游戏规则究竟是什么？
停工半年仅发行1部电影 全年业绩或将腰斩
受疫情影响，今年来影视行业基本都在艰辛度日，博纳影业也不例外。招股书显示，博纳影业自今年1月24日暂停营业至7月下旬陆续恢复，累计停工半年之久，期间院线和影院业务完全停滞。截至目前，公司今年只有《叶问4：完结篇》一部电影的院线发行，其他电影纷纷延期。
数据显示，2020 年上半年影院收入仅为0.4亿元，同比降幅达92.74%。 尽管影院租金也有相应的节省，但作用基本是杯水车薪，影院和院线业务的毛利仍受到较大不利影响，2020年上半年影院及院线业务的毛利为-1.50亿元，较 2019 年同期下降2.44亿元。
线上方面，依靠电影《肥龙过江》《决胜时刻》《妈阁是座城》《烈火英雄》以及电视剧《掌中之物》《红海行动·蛟龙出击》等在各渠道版权或投资收益权的销售，博纳影业上半年合计实现投资业务收入4.82亿元，帮助公司2020年上半年投资和发行业务收入共计实现7.15亿元。
从全年角度来看，博纳影业预计，2020年全年可实现的营业收入为21.27亿元，同比下降31.73%，预计2020年全年可实现归属母公司股东净利润为1.76亿元，同比下降44.03%，预计2020年全年可实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为1.17亿元，同比下降 33.64%。
爆款电影成“王牌” 可持续性存疑
回顾博纳影业报告期内的整体表现，可以发现，过去三年来，公司在爆款电影上的表现较为亮眼。其中比较具有代表性的电影包括“山河海三部曲”系列电影《智取威虎山》《湄公河行动》及《红海行动》；“中国骄傲三部曲”《中国机长》《烈火英雄》及《决胜时刻》具有博纳影业主投；去年国庆档爆款《我和我的祖国》亦出现了博纳影业参投的身影。
根据招股书显示，2019年国庆档，《我和我的祖国》19.2亿，《中国机长》17.1亿，分别斩获去年国庆档票房冠亚军。“山河海三部曲”和“中国骄傲三部曲”合计实现票房收入 47.43 亿元。
可以看出，由博纳影业主投的此类题材影片在中国电影市场占有重要地位。而上述电影在获得了不错的口碑和票房的同时也为博纳影业贡献了丰厚的回报。
数据显示，博纳影业2017年-2019年的营业收入分别为19.97亿元、27.84亿元、31.16亿元；净利润为1.99亿元、2.64亿元、3.15亿元，连续三年增长。
值得注意的是，此类电影不仅是了博纳影业在市场竞争中的“王牌”，也是公司未来业务发展的主要规划之一。
博纳影业在招股书中表示，未来公司将进一步强化主旋律商业电影的优势地位，继续出品弘扬时代精神、体现主流价值观的优秀影片，创立主旋律系列品牌。
对此，有资深电影分析人士指出，近年来上述类型电影的火爆并非代表其未来可以高枕无忧。一方面，观众审美不断提高需要片方进一步对故事素材和拍摄角度精益求精，另一方面，也要警惕制片方打着这类电影的旗号躲在政策保护之下滥竽充数的风险。
股东名单“星光熠熠”：阿里、腾讯领衔一线明星
根据招股书，博纳影业截至目前的前十大股东中同时出现了阿里和腾讯的影。其中，东阳阿里持有博纳影业7.72%股份，林芝腾讯直接持有博纳影业 4.84%股份，二者分别位列前十大股东中的第三位和第六位。
第四位信石元影、第七位中信证投为中信证券旗下，加上其他股东金石智娱、青岛金石，中信证券合计持有博纳影业13.28%股份。巧合的是，中信证券也是此次博纳影业IPO的主承销商。
公司实控人及控股股东为于冬，直接持有博纳影业25.60%股份，于冬同时通过影视基地及西藏祥川持有博纳影业共计2.43%的股份，合计控制博纳影业28.03%股份。博纳影业上市后，于冬控制股权将进一步降低。
除了资本大佬们的身影，博纳影业的股东名单中还出现了一众一线明星，包括章子怡、张涵予、陈宝国、黄晓明等。值得注意的是，上述明星是入股时间是2017年3月，彼时博纳影业私有化刚刚完成不久，正欲开启回A之路。一众明星的精准介入，不得不让人浮想联翩。
“寒冬”难捱：总裁意外去世 回A胜算几何？
很明显，年初的疫情给本就处于“寒冬”的影视行业再添不少凉意。与已上市的万达电影、华谊兄弟等影视公司相比，博纳并不算最惨的，但却因其副总裁黄巍的纵身一跃成为了疫情期间最令人唏嘘的。
尽管博纳影业及警方均未对黄巍之死做过多解释，但不少人认为，黄巍或是在电影院受困于疫情暂停影业的巨大压力之下悲观地做出此举。
资料显示，黄巍自2009年1月至今任博纳影业副总裁，他成功签约、建成并开业了近百家现代多厅影院，拥有深厚的影院投资、建设和管理经验，拥有15年以上电影院产业从业经验。
黄巍的突然离世，不仅引发业内深思，也令市场对其是否会给博纳的发展带来影响而担忧。
回顾博纳影业的回A路，可谓道阻且长。从2016年私有化，到2017年被审计机构拖累而中止审查，再到2018年影视圈税务“大地震”，再到2020年疫情席卷整个行业……博纳影业一路以来似乎都差了些运气。
而今，选择在这样一个时间节点冲刺A股，也许并不是最佳时机，但博纳影业显然已经不能再等了。
