同一天！华晨爆雷、“首例城投违约”，纯属巧合还是故意为之？
2020年10月29日 16:15:33来源：小债看市
华晨违约一波未平，“首例城投违约”再起波澜，辽宁国企的债务问题再次被推上风口浪尖。
01
“首家城投违约”风波
10月28日，一张“18沈公用PPN001”未能按期足额支付本息的公告在债圈疯传，一时间“首家城投违约”的讨论甚嚣尘上。
最终，这场风波以担保公司代偿收场，“技术性违约”再添一例，“城投信仰”再次得到加持。
“18沈公用PPN001”违约公告截图
据悉， 沈阳盛京能源发展集团有限公司（以下简称“盛京能源”）于2020年10月23日收到沈阳市中级法院送达的破产裁定，根据破产法46条规定，未到期的债权，在破产申请受理时视为到期，附利息的债权自破产申请之日起停止计息。
因此，盛京能源旗下“18沈公用PPN001”已于10月23日提前到期并停止计息，截至到期日终，发行人未能按期足额偿付本息。
基本条款
“18沈公用PPN001”发行于2018年8月，发行金额8000万元，票息7%，期限为3年，本应于2021年8月10日到期。
《小债看市》注意到，除了“18沈公用PPN001”，盛京能源还有一只4.2亿规模的“17沈公用PPN001”，也由于破产申请受理而提前到期。
也就是说，盛京能源合计有两笔债券发生“技术性违约”，总规模5亿元，均由瀚华担保公司代偿。
值得注意的是，瀚华担保在10月23日盛京能源破产申请受理时没有代偿债券，而是在28日违约消息在市场广泛传播后才代偿，这其中的缘由至今还是个迷。
《小债看市》发现，同为辽宁国企的华晨爆雷竟和盛京能源破产在同一天，据说9月盛京能源还在正常对接金融机构，10月就宣布破产，这突然的变故不得不有些耐人寻味，是纯属巧合还是故意为之？
盛京能源为辽宁省AA评级城投平台，属于地方国有企业，2019年4月由沈阳城市公用集团有限公司更名而来。
02
债务压顶
据公开资料，盛京能源成立于2011年，负责沈阳市供暖业务，主要包括热力生产及销售、租赁、煤炭销售和物流运输等。
2017年8月，盛京能源出资人由沈阳市国资委调整为沈阳市城市建设投资集团，但实际控制人仍为沈阳市国资委。
值得注意的是，就在出资人变更的同时，盛京能源原党委书记、董事长严重违纪被开除党籍和公职。
股权结构图
从业绩上看，盛京能源供热业务公益性较强，营业利润持续为负，再加上2016年以来煤价提升，其盈利能力进一步下降。
2018年和2019年上半年，盛京能源分别实现营业收入28.23亿和15.81亿元，业绩分别亏损1.55亿和1.34亿元。
盈利能力
截至2019年6月末，盛京能源总资产为165.55亿元，总负债137.3亿元，净资产28.25亿元，资产负债率高达82.9%。
据《民事裁定书》显示，截至2020年6月盛京能源账面资产总额大于负债金额，但根据利润表、现金流量表等记载，其流动资产较少，账面资金不足，且部分资金为使用受限资金。
《小债看市》分析债务结构发现，盛京能源主要以流动负债为主，历年来其流动资产均无法覆盖流动负债，流动比率和速动比率均小于1，短期偿债能力持续恶化。
截至2017年6月末，盛京能源整体有息负债有92.29亿元，其中短期有息负债71.77亿元，短期面临很大的集中偿付压力。
同时，有息债务飙升导致盛京能源财务费用大幅增长，2016年和2017年前三季度，其财务费用分别为3.58亿和2.27亿元，对利润形成严重侵蚀，进一步削弱整体盈利能力。
作为沈阳市最重要的供暖企业，盛京能源可以获得财政补贴支持，以及享受税收优惠政策，政府补助是公司利润的重要来源。
2016年，盛京能源营业外收入3.76亿元，其中政府补助3.5亿元，但高昂的财务费用将政府补助全部吞噬。
在备用资金方面，盛京能源的财务弹性也不乐观。
截至2017年7月末，盛京能源银行授信总额为106.69亿元，未使用授信额度仅剩16.82亿元。
银行授信情况
从资产质量上看，盛京能源大部分资产为对下属企业的股权投资、关联债权和实物类资产，变现性差。
截至2017年3月末，盛京能源受限资产账面价值为29.06亿元，主要为用于抵押的土地和房屋，占同期净资产的125.31%，可以看出其受限资产规模较大，变现能力一般。
总得来看，盛京能源业绩持续亏损，刚性债务不断上升，资金链异常紧张，短期偿债风险巨大；另一方面其资产受限规模较大，流动性欠佳变现性差。
近年来，随着业绩下滑、债务不断推升，盛京能源经营举步维艰。
2019年，沈阳国资委和沈阳城投曾积极寻求混改，希望通过最后的努力来促使盛京能源避免破产的命运。
今年1月，盛京能源与中国燃气签订框架协议，根据协议后者拟以战略投资者的身份，通过增资方式入股盛京能源，推动混合所有制改革。
但遗憾的是，这一意向协议最终并未落地。
今年4月，沈阳联合产权交易所挂出盛京能源的混改需求，希望再次引入战略投资人注入资金、增资扩股。
但没成想，半年后盛京能源还是走到了破产重整这一步。
03
经济低迷
沈阳别称盛京，是辽宁省省会，东北地区最大的中心城市，地处东北亚经济圈和环渤海经济圈的中心，工业门类齐全，具有重要的战略地位。
据辽宁省统计局数据，2019年沈阳市地区生产总值6470.3亿元，按可比价格计算，比上年增长4.2%，增量为368.4亿元。
2019年，沈阳市人均GDP为77777元人民币，在全国排名第88位，仅相当于大连市人均GDP的77%。
从全国经济发展水平来看，沈阳经济依旧低迷，一整年的经济增量还不到400亿，增速低于5%，低于全国平均水平，经济面临较大下行压力。
从财政状况上看，2019年沈阳全年一般公共预算收入730.3亿元，同比增长1.3%，其中税收收入586.5亿元，增长1.5%；全年一般公共预算支出1048.2亿元，同比增长8.6%，财政自给率0.7。
值得注意的是，盛京能源主营业务是城市供暖，属于传统型的国有企业，不承担政府投融资的职能，严格意义上说其不属于城投平台，按理说财政没有救助义务。
一波未平，一波又起。
从东北特钢到大连机床，再从近日华晨爆雷到盛京能源“首例城投违约”风波，辽宁国企的债务问题再次引起广泛关注，尤其是辽宁处置债务违约的方式引发更大的争议。
