吉贝尔第一大供应商疑似“空壳公司” 重营销轻研发差旅费“畸高”
2020年11月03日 09:31:47来源：凤凰网财经
逝者如斯夫，不舍昼夜。距离叩开科创板的大门仅过去了半年，吉贝尔的股价几近腰斩，截至2020年11月2日，吉贝尔的股价再创新低，对于这个科创板新秀，市场为什么没有耐心了？
从基本面来看，2020年前三季度，吉贝尔实现营业收入4.03亿元，与上年同期相持平，实现归属于上市公司股东的净利润为7882.19万元，同比增长6.33%。对于新晋上市公司来说，这份成绩单并不出彩，虽然有上半年疫情影响，但更值得深究的是吉贝尔过于依赖单一产品，无法靠其他产品扩大营收的隐忧。
此外，重营销轻研发的背景下，吉贝尔被质疑利用“畸高”的差旅费利益输送，而此前的第一大供应商疑似“空壳公司”也为吉贝尔蒙山了一层阴影。
第一大供应商疑似“空壳公司”
凤凰网财经《启阳路4号》注意到，吉贝尔前五大客户集中度较高，2016-2018年及2019年前三季度，吉贝尔前五名大客户贡献的营业收入分别为2.53亿元、2.54亿元、2.82亿元、3.4亿元，分别占当期营业收入的56.94%、56.14%、58.24%、62.95%，集中度进一步提高。
2019年前三季度，吉贝尔的前五大客户分别为国药控股、上海医药、九州通医药、华润医药、华东医药，其中上海医药与吉贝尔关系匪浅，双方之间因上药镇江而联系在一起，报告期内上海医药一直为吉贝尔的前五大客户。招股书显示，上药镇江曾是吉贝尔实控人耿仲毅控制的企业，于2015年12月转让了控制权，报告期内与吉贝尔也曾发生过关联交易，并且吉贝尔既向其采购商品也向其销售商品。
2016-2017年，吉贝尔向上药镇江进行原辅料采购的金额分别为6661.41元、1187.35元。2016-2018年及2019年前三季度，吉贝尔向上药镇江销售商品的金额分别为1219.86万元、1202.17万元、1376.75万元、1340.72万元。
而这个既为客户又为供应商的上药镇江是上海医药的子公司，天眼查显示，上海医药通过上药控股持有上药镇江25%的股权。
此外，值得注意的是，吉贝尔的供应商集中度也较高。2016-2018年及2019年前三季度，吉贝尔向前五大供应商采购的金额分别为2060.86万元、1622.19万元、1777.52万元、1016.26万元，分别占采购总额的比值为54.32%、53.98%、51.23%、51.6%。
2016-2017年，吉贝尔的第一大供应商均为镇江市润吉印务有限公司（以下简称“润吉印务”），采购金额分别为777.68万元、744.09万元，占当期采购金额的比值分别为20.50％、24.76％。
凤凰网财经《启阳路4号》查询天眼查APP发现，润吉印务成立于2015年，成立的第二年即一跃成为吉贝尔的第一大供应商，然而这家公司于2019年注销，并且天眼查APP显示其多年来参保人数均为0。此外，润吉印务的注册地址为镇江市润州区官塘桥路299号，据媒体报道，该地块2018年7月已批复给镇江市众联二手汽车交易市场有限公司，项目于2018年8月开工，建设期限4个月，这个时间段正好与润吉印务存续期间重合，因此这个第一大客户疑似“空壳公司”。
依赖单一产品
成立于2001年的吉贝尔，虽在招股书中表示形成了以升白药物利可君片、复方抗高血压一类新药尼群洛尔片等高新技术产品为主的多元产品系列，但实际上多年来均较为依赖单一产品利可君片。
2016-2019年，吉贝尔的营业收入分别为4.44亿元、4.52亿元、4.85亿元、5.43亿元，2017-2019年分别同比增长1.78%、7.22%、11.87%；同期归属于上市公司股东的净利润分别为7693.97万元、7752.4万元、9661.15万元、11291.45万元，2017-2019年分别同比增长0.76%、24.62%、16.87%。
数据可见，吉贝尔的业务规模较小，增长幅度也较为平缓。令人诟病的是，其中有七成左右的营业收入均来自于单一产品利可君片。据招股书，2016-2018年及2019年前三季度，利可君片带来的营业收入分别为3.01亿元、3.14亿元、3.49亿元、3亿元，分别占当期营业收入的67.7%、69.44%、72.05%、74.33%。
这款产品是吉贝尔当之无愧的“拳头”产品，在升白化学制剂领域市场占有率达到 80%以上。然而，不妙的是，升白化学制剂领域市场正逐渐被生物制剂领域所蚕食。2016-2018年，生物制剂的市场份额分别为9.12%、6.75%、5.14%。
正因如此，吉贝尔对利可君片的依赖无异于“竭泽而渔”。监管也注意到这一情况，在第三轮审核问询中，上交所要求吉贝尔说明利可君片是否存在被生物制剂淘汰、替代的风险。
差旅费“畸高”
而在这种情况下，吉贝尔依然没有大幅度增加大研发的投入，2016-2019年及2020年前三季度，吉贝尔的研发费用分别为1675.09万元、1713.97万元、1959.66万元、3115.88万元、2346.52万元万元，分别占当期营业收入的3.77%、3.79%、4.04%、5.74%、5.82%。
与研发相比，吉贝尔更青睐于在营销上下功夫，同期其销售费用分别为2.3亿元、2.32亿元、2.49亿元、2.75亿元、2.08亿元，占各期营业收入的比值都稳定在50%左右。
支出不菲的销售费用中，有两项尤为值得关注。首先是学术推广费用，2016-2019年，该费用分别为9073.52万元、9153.62万元、10735.92万元、12800.55万元，由学术推广会议的花费组成，这些学术推广会议主要分为科室推广会、病例研讨会、专题研讨会、学术报告会、学术年会五类。
2016-2018年及2019年上半年，吉贝尔分别共计举办学术推广会议为1128、1078、1411、772场。以2019年上半年数据为例，吉贝尔药业平均每天举办学术会议达4.2场，参会人数从17到60人不等。对于这一情况，上交所对吉贝尔学术推广费的具体使用情况及是否涉及商业贿赂进行了详细问询。吉贝尔表示发生的学术推广费与推广业绩相关联，推广服务的增加有利于公司产品销售的增加。报告期内，公司不涉嫌商业贿赂，不存在导致重大违法违规的情形。
除此之外，另一被人质疑之处在于差旅费，2016-2018年吉贝尔的差旅费均超过7400万元，2019年前9个月差旅费开支也达5948万，因此外界怀疑吉贝尔在利用公司的学术推广费为股东或关联的人员输送利益。
